最新投資價(jià)值及未來收益報(bào)告如何寫三

南方航空（600029）投資分析報(bào)告

一、股票概述

股票名稱：南方航空 代碼：600029 上市的交易所名稱：上海證券交易所 上市時(shí)間：2003年7月15日

所屬上市公司名稱：中國(guó)南方航空股份有限公司

二、公司概述

天合聯(lián)盟成員中國(guó)南方航空股份有限公司，是中國(guó)南方航空集團(tuán)公司屬下航空運(yùn)輸主業(yè)公司，總部設(shè)在廣州，以藍(lán)色垂直尾翼鑲紅色木棉花為公司標(biāo)志。有新疆、北方、北京、深圳、海南、黑龍江、吉林、大連、河南、湖北、湖南、廣西、珠海直升機(jī)等13家分公司和廈門航空、汕頭航空、貴州航空、珠海航空、重慶航空等5家控股子公司；在上海、西安設(shè)立基地，在成都、杭州、南京、臺(tái)北等地共設(shè)有18個(gè)國(guó)內(nèi)營(yíng)業(yè)部，在新加坡、東京、漢城、迪拜、阿姆斯特丹、巴黎、洛杉磯、悉尼、拉各斯、紐約、倫敦、溫哥華、迪拜、布里斯班等地設(shè)有54個(gè)國(guó)外辦事處。

中國(guó)南方航空股份有限公司是中國(guó)運(yùn)輸飛機(jī)最多、航線網(wǎng)絡(luò)最發(fā)達(dá)、年客運(yùn)量最大的航空公司。目前，南航經(jīng)營(yíng)包括波音777、747、757、737，空客a330、321、320、319、300在內(nèi)的客貨運(yùn)輸飛機(jī)342架，形成了以廣州、北京為中心樞紐，密集覆蓋國(guó)內(nèi)，全面輻射亞洲，與天合聯(lián)盟成員密切合作，航線網(wǎng)絡(luò)通達(dá)全球841個(gè)目的地，連接162個(gè)國(guó)家和地區(qū)，到達(dá)全球各主要城市。

2007年，南航旅客運(yùn)輸量近5700萬(wàn)人次，位列世界第四、亞洲第一，是亞洲唯一一個(gè)進(jìn)入世界航空客運(yùn)前五強(qiáng)的中國(guó)航空公司；南航客運(yùn)量已連續(xù)29年居國(guó)內(nèi)各航空公司之首, 也是連續(xù)第3年國(guó)內(nèi)唯一一家進(jìn)入世界民航客運(yùn)前十強(qiáng)的航空公司。

中國(guó)南方航空股份有限公司堅(jiān)持“安全第一”的核心價(jià)值觀，安全基礎(chǔ)堅(jiān)實(shí)。飛行實(shí)力出眾，擁有3300多名優(yōu)秀的飛行人員，是目前國(guó)內(nèi)唯一一家擁有獨(dú)立培養(yǎng)飛行員能力的航空公司，與全球知名飛行模擬器制造商cae合資建立的飛行訓(xùn)練中心是亞洲規(guī)模最大的飛行訓(xùn)練中心；機(jī)務(wù)維修實(shí)力雄厚，旗下廣州飛機(jī)維修工程有限公司(gameco)建有亞洲最大的飛機(jī)維修機(jī)庫(kù)，南航與德國(guó)mtu公司合建有國(guó)內(nèi)最大、維修等級(jí)最高的航空發(fā)動(dòng)機(jī)維修基地；保障體系完善，擁有獲得國(guó)家科技進(jìn)步二等獎(jiǎng)的飛行運(yùn)行控制系統(tǒng)(soc)，以及同獲國(guó)家科技進(jìn)步二等獎(jiǎng)的發(fā)動(dòng)機(jī)性能監(jiān)控系統(tǒng)等國(guó)內(nèi)航空業(yè)最為先進(jìn)的it系統(tǒng)。1995、2001、2003、2004、2007，五度奪得中國(guó)民航航空安全大獎(jiǎng)——“金鵬杯”。

中國(guó)南方航空股份有限公司稟承“客戶至上”的承諾，通過提供“可靠、準(zhǔn)點(diǎn)、便捷”的優(yōu)質(zhì)服務(wù)，致力滿足并超越客戶的期望。擁有目前超過420萬(wàn)會(huì)員、里程累積機(jī)會(huì)最多、增值最快的常旅客俱樂部——明珠俱樂部。在北京首都機(jī)場(chǎng)、西安咸陽(yáng)機(jī)場(chǎng)、烏魯木齊地窩堡機(jī)場(chǎng)設(shè)有專用航站樓。推出中國(guó)首張電子客票，率先提供電子客票網(wǎng)上值機(jī)和手機(jī)值機(jī)服務(wù)。“明珠”常旅客服務(wù)、地面頭等艙公務(wù)艙貴賓室服務(wù)、南航中轉(zhuǎn)服務(wù)、南航五星鉆石銷售服務(wù)熱線—“95539”等多項(xiàng)服務(wù)在國(guó)內(nèi)民航系統(tǒng)處于領(lǐng)先地位。公司先后被多家機(jī)構(gòu)授予“中國(guó)最佳航空公司”榮譽(yù)，并于2004年1月，獲美國(guó)優(yōu)質(zhì)服務(wù)科學(xué)協(xié)會(huì)授予的全球優(yōu)質(zhì)服務(wù)榮譽(yù)——“五星鉆石獎(jiǎng)”。

中國(guó)南方航空股份有限公司近年來發(fā)展迅速。1997年，南航分別在紐約和香港同步上市，2003年在國(guó)內(nèi)成功上市。先后聯(lián)合重組、控股參股多家國(guó)內(nèi)航空公司。在國(guó)內(nèi)率先引進(jìn)波音737、757、777、空客a330、空客a380等先進(jìn)客機(jī)；首家推出計(jì)算機(jī)訂座、電子客

票等業(yè)務(wù)；引進(jìn)開發(fā)了收益管理系統(tǒng)、運(yùn)行控制系統(tǒng)、財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)、人力資源系統(tǒng)、貨運(yùn)系統(tǒng)、辦公自動(dòng)化系統(tǒng)等廣泛覆蓋各流程的信息系統(tǒng)，信息化優(yōu)勢(shì)明顯；建有國(guó)內(nèi)第一、全球第三的超級(jí)貨站，以及國(guó)內(nèi)最大的航空配餐中心等設(shè)施。2005年1月，南航訂購(gòu)5架空客a380超大型飛機(jī)。2005年8月，南航購(gòu)買10架波音787-8型“夢(mèng)想”飛機(jī)，成為中國(guó)購(gòu)買此型號(hào)飛機(jī)最多的航空公司。2006年，南航訂購(gòu)6架波音777貨機(jī)，貨運(yùn)發(fā)展邁出全新步伐。

三、基本分析

我主要從宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)、財(cái)務(wù)三個(gè)方面對(duì)南方航空進(jìn)行基本分析。

（一）、宏觀經(jīng)濟(jì)分析

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速增長(zhǎng)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)航空的需求旺盛，國(guó)內(nèi)航線是我國(guó)航空公司的主要收入和利潤(rùn)來源。航空業(yè)不是一個(gè)周期性很強(qiáng)的行業(yè)，而是一個(gè)類消費(fèi)品的行業(yè)，受國(guó)民收入不斷增加以及我國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈從沿海向中西部轉(zhuǎn)移等因素的影響，我國(guó)的航空市場(chǎng)將會(huì)不斷增大。

從短期來看，上海世博會(huì)和廣州亞運(yùn)會(huì)會(huì)帶來更大的促進(jìn)作用。第十六屆亞運(yùn)會(huì)將于11月12日在廣州開幕，南航占據(jù)東道主之利，將迎來新的飛躍。

6月25日，公司與廣州亞組委簽約，正式成為亞運(yùn)會(huì)合作伙伴。亞運(yùn)會(huì)將會(huì)對(duì)南航有兩個(gè)方面的影響：短期看，亞運(yùn)會(huì)期間，將會(huì)有大量的人流、物流，進(jìn)而帶動(dòng)南航的業(yè)線增長(zhǎng)。由于亞運(yùn)會(huì)在年內(nèi)舉行，持續(xù)一個(gè)多月時(shí)間，將會(huì)在年內(nèi)產(chǎn)生收益。長(zhǎng)期看，亞運(yùn)會(huì)會(huì)提升廣州的國(guó)際知名度，從而會(huì)令來往廣州交流的國(guó)際友人增加，將會(huì)對(duì)南方航空的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展有益。南航將致力于建設(shè)國(guó)際化規(guī)模網(wǎng)絡(luò)型航空公司的戰(zhàn)略，借亞運(yùn)之機(jī)，將會(huì)在東南亞形成大的優(yōu)勢(shì)，從而起到輻射作用，擴(kuò)大國(guó)際影響力。就在10月15日，南航與中國(guó)對(duì)外貿(mào)易中心結(jié)成戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，開拓國(guó)際市場(chǎng)的力度正在加大。

民航9月份運(yùn)輸總周轉(zhuǎn)量為46.59億噸公里，同比增長(zhǎng)22.5％；旅客運(yùn)輸量2260.04萬(wàn)人，同比增長(zhǎng)17％；貨郵運(yùn)輸量51.57萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)9.1％。南航方面的9月份經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)顯示，客運(yùn)方面，公司9月份載客659.5萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)20％；前三季度載客量5762萬(wàn)人次，同比增17.5％。貨運(yùn)方面，9月份貨郵量11.4萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)20％，前三季度同比增長(zhǎng)33.4％，達(dá)81.4萬(wàn)噸。

人民幣升值趨勢(shì)及預(yù)期是近期熱點(diǎn)，外匯負(fù)債較多的南航因此備受關(guān)注。查閱資料，南航有近百家機(jī)構(gòu)駐扎，占流通股約30％。現(xiàn)在南航的外債約占總負(fù)債的80％左右。而還有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，南方航空甚至占90％左右，而且外債中幾乎都已經(jīng)調(diào)整成了美元負(fù)債。不管怎樣，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，南航或?qū)⑹菄?guó)內(nèi)航空業(yè)人民幣升值的最大受益者。據(jù)業(yè)內(nèi)人士預(yù)測(cè)，人民幣每升值1％，將會(huì)帶來6億元的匯兌收入。

麥格理的一份研告認(rèn)為，在中資航空板塊里，南航受人民幣升值影響最大，預(yù)計(jì)人民幣兌美元在未來兩年將升值4.5％，而人民幣兌美元每升值1％，將對(duì)其2010財(cái)年稅后純利帶來約2.9億元人民幣的積極影響。另外，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，人民幣升值有望加速國(guó)際航線業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)，因?yàn)槿嗣駧派祵⑹咕用窬哂懈鼜?qiáng)的境外消費(fèi)承受能力，從而將刺激居民出境游與海外留學(xué)，進(jìn)而帶來國(guó)際航線需求的快速增長(zhǎng)。

雖然宏觀經(jīng)濟(jì)帶來的形勢(shì)是一片大好，但宏觀經(jīng)濟(jì)的壓力仍存在，不可小視，應(yīng)該保持謹(jǐn)慎的心態(tài)。

國(guó)內(nèi)航線回升勁增而國(guó)際航線繼續(xù)萎縮。當(dāng)月國(guó)內(nèi)航線旅客量增長(zhǎng)19％，香港航線增長(zhǎng)11％，而國(guó)際航線繼續(xù)下降16％。但貨運(yùn)方面的繼續(xù)大幅下滑更顯示了宏觀經(jīng)濟(jì)方面的壓力仍然存在。今年能否實(shí)現(xiàn)反轉(zhuǎn)還不能確定。當(dāng)經(jīng)濟(jì)開始掉頭向下時(shí)，信心不足通常會(huì)超前反應(yīng)，因此航空下降的幅度往往會(huì)偏離正常值，當(dāng)經(jīng)濟(jì)下滑的趨勢(shì)穩(wěn)定后，才會(huì)回歸正常值。經(jīng)濟(jì)下滑、人民幣貶值和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等將使得行業(yè)盈利拐點(diǎn)仍需等待。

（二）、行業(yè)分析

1、我國(guó)航空市場(chǎng)景氣度依然向好

（1）宏觀經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)：行業(yè)景氣度向好的基本保證 國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r是影響航空運(yùn)輸業(yè)發(fā)展的主要因素。隨著2008年奧運(yùn)會(huì)和2010年上海世博會(huì)以及2010年廣州亞運(yùn)會(huì)的項(xiàng)目相繼進(jìn)入建設(shè)高峰期，以國(guó)家為主導(dǎo)的固定資產(chǎn)投資方興未艾、產(chǎn)業(yè)升級(jí)，進(jìn)出口貿(mào)易逐年擴(kuò)大以及消費(fèi)升級(jí)等眾多因素刺激著我國(guó)經(jīng)濟(jì)仍將保持較快的增長(zhǎng)速度。

根據(jù)世界航空業(yè)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，一般地，在本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到人均1000美元階段后，民航運(yùn)輸業(yè)會(huì)呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，且客貨周轉(zhuǎn)量的增長(zhǎng)速度一般會(huì)高于gdp增速，世界航空運(yùn)輸產(chǎn)業(yè)的運(yùn)輸周轉(zhuǎn)量與gdp的彈性系數(shù)為1.5---2。根據(jù)有關(guān)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，“十一五”期間我國(guó)gdp平均增速能保持在8%-9%左右，若彈性系數(shù)取1.6—1.7計(jì)算，未來幾年我國(guó)民航運(yùn)輸業(yè)的平均增速將在14%--15%之間。

在航空客運(yùn)方面，隨著人均收入的提高和國(guó)民財(cái)富的積累，我國(guó)航空消費(fèi)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化。雖然公務(wù)旅客依然是我國(guó)航空運(yùn)輸消費(fèi)的主流，但近幾年來公務(wù)旅客所占的比例持續(xù)下降，而私人航空消費(fèi)(特別是旅游)則異軍突起。隨著收入水平的提高，我國(guó)的居民消費(fèi)，特別是城鎮(zhèn)居民消費(fèi)從溫飽型向享受型、發(fā)展型轉(zhuǎn)變，旅游支出比例不斷提高。而且簽證政策的放開以及人民幣升值等因素也將刺激居民的境外旅游消費(fèi)。據(jù)有關(guān)方面預(yù)測(cè)，未來幾年，我國(guó)入境游、國(guó)內(nèi)游和出境游人數(shù)將保持超過15%、10%和20%的速度增長(zhǎng)，旅游客源的增加，將使我國(guó)航空公司的客運(yùn)量隨之上升。

在航空貨運(yùn)方面，我國(guó)外貿(mào)進(jìn)出口業(yè)務(wù)逐年擴(kuò)大，我國(guó)已逐漸成為全球主要的物資生產(chǎn)基地。據(jù)有關(guān)方面預(yù)測(cè)，到2010年，將近1100萬(wàn)噸的國(guó)際航空貨物將來自于亞洲，其中大部分來自于中國(guó)，這將為航空貨運(yùn)提供充足的貨源；另外，我國(guó)傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)正在向以高新技術(shù)為代表的制造業(yè)、科技密集型的產(chǎn)業(yè)升級(jí)，高附加值、時(shí)效性強(qiáng)的產(chǎn)品比例將隨之增加，這類產(chǎn)品的特點(diǎn)及價(jià)值，決定了其主要物流方式為航空運(yùn)輸，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和升級(jí)將進(jìn)一步推動(dòng)航空貨運(yùn)業(yè)的發(fā)展。

（2）、民航基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)相對(duì)落后：進(jìn)一步提升行業(yè)的景氣度

首先，空域資源的緊張態(tài)勢(shì)正愈演愈烈。為了應(yīng)付日益擁堵的空域，近幾個(gè)月來，民航總局不斷地調(diào)減首都機(jī)場(chǎng)的航班數(shù)量，從8月15日起第一批調(diào)減48個(gè)航班，10月底之前將首都機(jī)場(chǎng)航班總量調(diào)減為1050架次/日，從8月15日至10月27日，僅三大航空公司往來北京的航班就調(diào)減336個(gè)。航班次數(shù)的減少，在一定程度上提高了客座率。

其次，近5年我國(guó)引進(jìn)飛機(jī)平均增速為11%，低于航空需求的增長(zhǎng)。

根據(jù)民航總局“十一五”規(guī)劃，預(yù)計(jì)“十一五”期間我國(guó)民航將增加運(yùn)輸飛機(jī)680架，年均引進(jìn)136架飛機(jī)，平均增速約為13%，也低于所預(yù)測(cè)的航空運(yùn)輸需求的增長(zhǎng)速度。近期民航總局明確宣布“在2010年之前暫停受理設(shè)立新航空公司的申請(qǐng)，并對(duì)設(shè)立新航空公司增加更加嚴(yán)格的審批條件。同時(shí)明確7項(xiàng)嚴(yán)格的監(jiān)管條件，嚴(yán)控航空公司運(yùn)力增長(zhǎng)”。民航總局利用行政之手影響運(yùn)力的投入，使得未來幾年我國(guó)運(yùn)力的增長(zhǎng)相對(duì)平穩(wěn)。

再次，民航業(yè)的高技術(shù)、高投入、高風(fēng)險(xiǎn)的“三高”特征以及國(guó)際化屬性，使得民航高技能人才的培養(yǎng)具有周期長(zhǎng)、培養(yǎng)成本高和培養(yǎng)渠道窄的特點(diǎn)。目前我國(guó)民航業(yè)共有員工35萬(wàn)人，其中飛行員為571人、適航飛行人員16100人、管制人員3600人，按照機(jī)隊(duì)增長(zhǎng)規(guī)模和每架飛機(jī)配備20名空乘人員測(cè)算，預(yù)計(jì)每年國(guó)內(nèi)對(duì)空乘人員的需求將達(dá)到2000—3000人，目前我國(guó)民航行業(yè)培養(yǎng)能力是遠(yuǎn)遠(yuǎn)滿足不了這個(gè)需求，高技能人才的短缺也在一定程度上限制了民航運(yùn)輸業(yè)的快速增長(zhǎng)。

因此，運(yùn)力投放相對(duì)平穩(wěn)、地面和空域資源的飽和、高技能人才的缺乏等民航基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)滯后于航空運(yùn)輸市場(chǎng)擴(kuò)張的速度，間接導(dǎo)致航空運(yùn)輸業(yè)經(jīng)營(yíng)效率的提高。自05年

起民航運(yùn)輸企業(yè)的客座率、載運(yùn)率和飛機(jī)日利用小時(shí)都保持著上升的趨勢(shì)，07年1-9月份全行業(yè)正班客座率和載運(yùn)率分別達(dá)到75.75%和66.4%，比去年同期增長(zhǎng)1.85和0.62個(gè)百分點(diǎn)，尤其是今年8月航空公司的平均客座率達(dá)到了81.3%，達(dá)到歷史最高點(diǎn)。

2、我國(guó)航空運(yùn)輸業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈（1）、航空運(yùn)輸面臨著其他運(yùn)輸方式的競(jìng)爭(zhēng) 雖然航空運(yùn)輸在速度上具有明顯的優(yōu)勢(shì)，但是缺乏一定的便利性和靈活性，在中短途運(yùn)輸市場(chǎng)上，航空運(yùn)輸與鐵路、公路一直存在競(jìng)爭(zhēng)。現(xiàn)在一方面，高速公路網(wǎng)的初步建成使得高速公路具備了通道運(yùn)輸?shù)墓δ埽涣硪环矫妫?7年鐵路的第六次大提速，尤其是257對(duì)時(shí)速在200公里以上的動(dòng)車組的開行，不僅使得鐵路運(yùn)輸速度得到進(jìn)一步提高，而且是中國(guó)鐵路裝備技術(shù)的全面提升和跨越式發(fā)展，直接帶來了鐵路運(yùn)輸競(jìng)爭(zhēng)力的全面提高，可以預(yù)見鐵路和高速公路將從價(jià)格、密度以及服務(wù)質(zhì)量上進(jìn)一步與民航爭(zhēng)奪在中短途運(yùn)輸市場(chǎng)上的“中性消費(fèi)旅客”。如成渝高速公路的建成使得往返兩地的航空旅客運(yùn)量急劇下降，由1994年的39.6萬(wàn)人銳減至2001年的1.1萬(wàn)人，迫使民航取消該直達(dá)航班；廣梅汕鐵路的通車以及汕頭至深圳等地的高速公路建成，使得汕頭機(jī)場(chǎng)的旅客吞吐量自1995年的196萬(wàn)逐年下滑至2005年的90萬(wàn)。

（2）、管制的放松和天空的開放，使得國(guó)內(nèi)航空公司面臨著新進(jìn)入者的競(jìng)爭(zhēng)

2005年奧凱、春秋和鷹聯(lián)三家民用航空公司成立。雖然目前它們所占的市場(chǎng)份額很小(2005年三家航空公司運(yùn)輸總轉(zhuǎn)量占比為0.26%)，自身實(shí)力弱小，但它們靈活的市場(chǎng)機(jī)制和便宜的機(jī)票價(jià)格，已經(jīng)與國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)航空公司在支線航空市場(chǎng)上進(jìn)行直接競(jìng)爭(zhēng)。如春秋航空利用自身開辦旅游的設(shè)施、設(shè)備、人力資源和市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，把航空運(yùn)輸和旅游業(yè)結(jié)合起來，在05年和06年其正班客座率分別達(dá)到94%以上，居民航之冠，并且實(shí)現(xiàn)了贏利。奧凱和鷹聯(lián)在06年也獲得了24%以上的增長(zhǎng)。

外航也加緊對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的爭(zhēng)奪。07年5月22日，中美雙方修改了04年中美民用航空運(yùn)輸協(xié)定協(xié)議書，新協(xié)議規(guī)定，“分階段、分區(qū)域大幅增加客運(yùn)運(yùn)力，中國(guó)中西部、東北和海南至美國(guó)的直達(dá)航空市場(chǎng)完全開放，2007年—2012年美國(guó)至中國(guó)東部地區(qū)的客運(yùn)運(yùn)力將在2004年協(xié)議基礎(chǔ)上各方逐年增加70班/周；分階段增加享有第五航權(quán)的第三過境內(nèi)點(diǎn)；全面開放兩國(guó)航空公司之間的代碼共享”等等，此次中美航空運(yùn)輸協(xié)議是中國(guó)民航對(duì)外簽署的最大程度開放的協(xié)議。在簽署協(xié)議后，美國(guó)大陸航空公司、西北航空公司都紛紛向運(yùn)輸部申請(qǐng)開通紐約至上海、底特律至上海和芝加哥至北京的航線。目前歐盟也正在與我國(guó)進(jìn)行“平行指定協(xié)議”的商談。

回顧04年中美運(yùn)輸協(xié)議簽定后，國(guó)內(nèi)航空公司的始發(fā)/到達(dá)中國(guó)的國(guó)際旅客市場(chǎng)份額從2002年的52.9%下降到2006年的45.5%，國(guó)際貨運(yùn)的市場(chǎng)份額從2002年的38.3%下降到2006年的31.4%，且高價(jià)位的快件、包裹、電子元器件基本由外國(guó)航空公司壟斷。目前國(guó)內(nèi)航空公司在商務(wù)艙、頭等艙收益水平以及在客座率上與外國(guó)航空公司的差距還較為懸殊，收益結(jié)構(gòu)上主要以經(jīng)濟(jì)艙為主，國(guó)內(nèi)航空公司在長(zhǎng)航線的經(jīng)營(yíng)效益都不是很理想，天空自由化無(wú)疑使得國(guó)內(nèi)航空公司面臨著嚴(yán)峻的考驗(yàn)。

（3）、加入航空聯(lián)盟有利于國(guó)內(nèi)航空公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展

發(fā)展長(zhǎng)航線和提高聯(lián)程及中轉(zhuǎn)客流是大型航空公司成長(zhǎng)的必由之路，加入航空聯(lián)盟，航空公司通過聯(lián)盟內(nèi)部的代碼共享合作擴(kuò)大航線范圍和航線網(wǎng)絡(luò)，參與到世界范圍內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)。如寰宇一家預(yù)計(jì)該聯(lián)盟在2004年促成了約700萬(wàn)人次的代碼共享，創(chuàng)造了約15億美元的收入，這占所有成員航空公司收入的4%，而且通過有協(xié)調(diào)的活動(dòng)在04年取得了6億美元的收入，如果不是聯(lián)盟發(fā)揮作用，那么就不可能獲得其中的4億美元。其次聯(lián)盟成員還可以通過統(tǒng)一行動(dòng)來減少成本支出、整合地面支持系統(tǒng)，精簡(jiǎn)地勤服務(wù)人員的數(shù)量，節(jié)約開支。如寰宇一家在其聯(lián)盟的所有成員中提供電子客票聯(lián)運(yùn)業(yè)務(wù)，這一項(xiàng)舉措就節(jié)約了

6000萬(wàn)美元/年的運(yùn)行成本。

南方航空已加入了天合聯(lián)盟，這必將使得國(guó)內(nèi)航空公司入聯(lián)的步伐驟然加快，這是國(guó)內(nèi)航空公司應(yīng)對(duì)天空自由化的必然選擇，我們也期待著國(guó)內(nèi)航空公司通過這一契機(jī)能提升自身在長(zhǎng)航線上的競(jìng)爭(zhēng)力以及整體的管理水平，力爭(zhēng)能與國(guó)際航空公司抗衡，躍升為國(guó)際航空一流。

(三)、財(cái)務(wù)分析

1、營(yíng)運(yùn)能力分析

我以南方航空的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率三項(xiàng)指標(biāo)對(duì)南方航空的經(jīng)營(yíng)能力和經(jīng)營(yíng)效率進(jìn)行分析。

主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)情況

2009

2008

2007 15,859 14 主營(yíng)收入（百萬(wàn)）18,805 17,762 增長(zhǎng)率（％）

5.88 南方航空近年來主營(yíng)業(yè)務(wù)收入保持了持續(xù)穩(wěn)定的增長(zhǎng)，隨著中國(guó)民航業(yè)的持續(xù)發(fā)展，作為我國(guó)最大的航空公司，預(yù)計(jì)南方航空的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入將進(jìn)一步穩(wěn)定增長(zhǎng)，整體形勢(shì)較為樂觀。

資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率 2009-12-31

2008-12-31 77.8% 57.9% 4.24 1.72 年

2007-12-31 66.7% 51.2% 3.79 1.95 年 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 68.2% 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 50.2% 凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 4.23 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)時(shí)間 1.99 年

企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映出管理層對(duì)企業(yè)可用資產(chǎn)有效利用的能力。由于航空公司的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)，資產(chǎn)規(guī)模一般很大，固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例也比較大，因此總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的情況就比較重要。下表反映了南方航空2007 年到2009年的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)。

南方航空與已經(jīng)上市航空公司資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率比較（2009年）

名稱 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）南方航空 0.68

0.50 東方航空 0.67

0.45 海南航空 0.45

0.29 上海航空 0.76

0.60

從表中數(shù)據(jù)來看，南方航空公司各項(xiàng)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率指標(biāo)均好于東方航空公司和海南航空公司，顯示較高的資產(chǎn)管理水平，提高了資產(chǎn)的變現(xiàn)能力。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)一次的時(shí)間約為一年半左右，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)一次的時(shí)間也約在兩年左右，在行業(yè)中明顯處于領(lǐng)先水平。反映出南方航空的運(yùn)營(yíng)管理水平和資產(chǎn)的利用率較高。

2、盈利能力分析

南方航空盈利能力相關(guān)指標(biāo)

財(cái)務(wù)指標(biāo) 2009 年 2008 年 2007 年 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入（百萬(wàn)元）18,805 17,762 15,859 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額（百萬(wàn)元）18,007 17,002 15,192 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額增長(zhǎng)率 5.88% 12% 14.48% 主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)（百萬(wàn)元）4,363 3,664 3,117 主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率 24.23% 21.55% 20.52% 凈利潤(rùn)（百萬(wàn)元）513 417 535 每股收益（元）0.15 0.12 0.16 凈資產(chǎn)利潤(rùn)率（加權(quán)平均）5.94% 5.39% 6.61% 凈利息（百萬(wàn)元）-1,095-587-665 2.1 主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)：從近三年的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)數(shù)字來看，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率2009 年比以前偏低，由于公司引進(jìn)的航班運(yùn)行控制系統(tǒng)，帶來高效率和低成本，使得公司在主營(yíng)收入增長(zhǎng)率降低的情況下，主營(yíng)利潤(rùn)增長(zhǎng)率在卻曾上升趨勢(shì)，且主營(yíng)利潤(rùn)率在2009年達(dá)到最高水平，因此公司成本控制很好。

2.2 凈資產(chǎn)利潤(rùn)率：從南方航空近三年的凈資產(chǎn)利潤(rùn)率來看，凈資產(chǎn)利潤(rùn)率分別為5.94%，5.39%和6.61%，指標(biāo)相對(duì)較低。民航運(yùn)輸業(yè)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和價(jià)格戰(zhàn)，使得航空公司的利潤(rùn)空間減小；其次是由于我國(guó)的航油供應(yīng)體系，使得航空公司的主要原材料航油的成本比外國(guó)航空公司高。另外，我國(guó)航空公司的經(jīng)營(yíng)管理和成本控制管理方面與國(guó)外的航空公司相比相對(duì)粗放，也導(dǎo)致航空公司的成本加大，這些因素導(dǎo)致國(guó)內(nèi)航空公司的利潤(rùn)率普遍偏低。

3、償債能力分析

南方航空償債能力相關(guān)指標(biāo)

財(cái)務(wù)指標(biāo) 2009 年 2008 年 2007 年 總資產(chǎn)（百萬(wàn)元）37,470 30,663 30,960 負(fù)債總額（百萬(wàn)元）27,035 20,941 21,335 資產(chǎn)負(fù)債率 72.2% 68.3% 68.9% 流動(dòng)資產(chǎn)（百萬(wàn)元）6,125 4,490 6,012 流動(dòng)負(fù)債（百萬(wàn)元）13,057 8,666 7,481 流動(dòng)負(fù)債/負(fù)債總額 48.3% 41.3% 35.0% 流動(dòng)比率 0.47 0.52 0.81 存貨（百萬(wàn)元）653 574 556 速動(dòng)比率 0.42 0.45 0.73 應(yīng)收賬款（百萬(wàn)元）743

581

832 已經(jīng)上市航空公司償債指標(biāo)（2009年）

名稱 資產(chǎn)負(fù)債比率(%)流動(dòng)比率（%）速動(dòng)比率（%）利息支付倍數(shù)(倍)

東方航空 78.65% 0.56 0.41 1.77 海南航空 82.83% 0.93 0.65 1.42 上海航空 75.92% 0.66 0.47 1.32 南方航空 72.19％ 0.47 0.42 2.13 3.1、長(zhǎng)期償債指標(biāo)

由上表可以看出，南方航空的近三年的資產(chǎn)負(fù)債率平均保持在70%左右，指標(biāo)適中。本次發(fā)行后，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化，資產(chǎn)負(fù)債率降低至67.4%,從而降低了南方航空的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步加強(qiáng)了其長(zhǎng)期償債能力。

3.2、短期償債指標(biāo)

近三年南方航空的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率指標(biāo)偏低，2009年由于增加了短期貸款，使速動(dòng)比率降至0.42。從已獲利息倍數(shù)指標(biāo)看，南方航空遠(yuǎn)高于其它上市航空公司，顯示了較強(qiáng)的短期償債能力。

4、現(xiàn)金流量分析 現(xiàn)金流量分析

財(cái)務(wù)指標(biāo)（單位：百萬(wàn)元）2009 年 2008 年 2007 年 經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)糁?4,775 2,224 2,355 投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)糁?5,855-3,035-256 籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)糁?2,267-567-2,489 凈現(xiàn)金流量 1,187-1,380-391 公司近三年的現(xiàn)金持有量分別為414,500 萬(wàn)元(2009 年)、295,800 萬(wàn)元(2008 年)和422,400 萬(wàn)元(2007 年)。近年來，南方航空的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量的凈值比較穩(wěn)定，未發(fā)生大的變化；2007年到2009年的投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流出不斷增加，其主要原因是購(gòu)買飛機(jī)的訂購(gòu)金的分期付款以及投資聯(lián)營(yíng)和合營(yíng)公司的投資額增加，但是投資活動(dòng)收到的現(xiàn)金并無(wú)明顯的增長(zhǎng)，所以造成2009年投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流出總額大量上升；融資活動(dòng)現(xiàn)金流量方面，在2009年比2008年和2007年由于銀行借款都有所增加，增加了籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流入，同時(shí)增加了公司的短期負(fù)債。現(xiàn)金凈流出減少。南方航空購(gòu)買新飛機(jī)，是導(dǎo)致近年來現(xiàn)金流量總體狀況比較緊張的主要原因。但在南方航空購(gòu)買的飛機(jī)投入運(yùn)營(yíng)后，現(xiàn)金流量的情況在今后的將會(huì)有大的轉(zhuǎn)折。一方面，投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金支付（購(gòu)買飛機(jī)）減少，將使投資性現(xiàn)金流出大幅度減少；另一方面，由于新飛機(jī)的投入使用，以前經(jīng)營(yíng)租賃使用的飛機(jī)停用，經(jīng)營(yíng)租賃導(dǎo)致的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流出減少，會(huì)使得經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量大量增加。另外，運(yùn)力增加預(yù)計(jì)會(huì)使經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量有一定的增幅。綜合而言，新飛機(jī)投入運(yùn)營(yíng)后南方航空的現(xiàn)金流量可望大為改觀。

四、技術(shù)分析

技術(shù)分析是以證券市場(chǎng)的過去軌跡為基礎(chǔ)，預(yù)測(cè)證券價(jià)格未來變動(dòng)趨勢(shì)的一種分析方法。該方法主要用于分析股票市場(chǎng)的短期波動(dòng)，幫助投資者選擇投資的時(shí)機(jī)。在實(shí)際運(yùn)用中，技術(shù)分析占據(jù)著很重要的位置。

我主要用k線和趨勢(shì)來對(duì)南方航空進(jìn)行技術(shù)分析。

1、k線分析

通過上面的k線圖可以看出，2010年11月2日南方航空股票k線是一個(gè)等影陰線，該k線情況表明了買賣雙方爭(zhēng)斗激烈不相上下，股價(jià)來回震蕩，又因?yàn)閷?shí)體長(zhǎng)于上下影線，賣方實(shí)力較強(qiáng)，最終收盤價(jià)低于開盤價(jià)，賣方獲得了小勝（開盤12.00，最高12.30，最低11.42，收盤11.56）。

受到市場(chǎng)的關(guān)注，走勢(shì)強(qiáng)于指數(shù)。賣方實(shí)力較強(qiáng)，從交易情況來看，明天仍有順勢(shì)下跌可能。

2、趨勢(shì)分析

從上面k線圖的盤整局可以看出，各級(jí)波動(dòng)的低點(diǎn)一點(diǎn)比一點(diǎn)高，表現(xiàn)為漲勢(shì)運(yùn)動(dòng)，將過去的各個(gè)低點(diǎn)相連，可以形成一條向上傾斜的直線，就是上升趨勢(shì)線（為上圖中箭頭所指直線）。雖然該趨勢(shì)運(yùn)動(dòng)并非始終保持直線的上升，在一個(gè)上漲的趨勢(shì)中，會(huì)出現(xiàn)幾次下跌的修正行情，但這種修正并不影響漲勢(shì)。

從上圖中可以看出，股價(jià)變動(dòng)中觸及該趨勢(shì)線的次數(shù)較多，說明該趨勢(shì)線較可靠，趨勢(shì)

線的支撐及阻力效用較強(qiáng)，且一旦被突破后，市場(chǎng)反應(yīng)也較強(qiáng)烈；該趨勢(shì)線的傾斜度較小，即斜率較小，說明該趨勢(shì)線的可靠性較高，不會(huì)較容易被突破或修正；該趨勢(shì)線所跨越的時(shí)間較長(zhǎng)，說明可靠性較高，支撐或阻力效力較大。

五、投資建議

從滬市大盤今天的情況看，南方航空短期難以有所作為，近2日該股上漲勢(shì)頭有所減弱；該股近期的主力成本為8.37元，股價(jià)已遠(yuǎn)高于成本，該股投資價(jià)值一般，目前不宜追高，應(yīng)采取觀望的態(tài)度，等待更好的投資機(jī)會(huì)，適時(shí)拋售或買入。

近期該股股價(jià)的上升主要受國(guó)慶期間運(yùn)輸高峰的影響，特別是第十六屆亞運(yùn)會(huì)的即將召開，南方航空與亞運(yùn)主辦方簽訂了合作協(xié)議，正式成為亞運(yùn)會(huì)合作伙伴，占據(jù)了主場(chǎng)之利，大量的人流、物流將帶動(dòng)南航的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，也會(huì)提高南航的國(guó)際知名度，進(jìn)而推動(dòng)著股價(jià)的增長(zhǎng)。從中期看，該股適合持有。

南方航空是空中運(yùn)輸業(yè)的領(lǐng)先者，在運(yùn)輸行業(yè)中具有優(yōu)勢(shì)；公司主營(yíng)收入和主營(yíng)利潤(rùn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)步提高；公司主要債為外債，未來受益于人民幣的升值，公司具有潛在利潤(rùn)；中國(guó)航空業(yè)隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，該行業(yè)具有較大發(fā)展?jié)摿Α拈L(zhǎng)期來看，長(zhǎng)線大趨勢(shì)支持股價(jià)向上，所以該股可以放心持有。

最新投資價(jià)值及未來收益報(bào)告如何寫四

南方航空投資價(jià)值分析報(bào)告

目錄

第一部航空業(yè)宏觀分析 第二部

第三部 行業(yè)地位分析 公司簡(jiǎn)介與經(jīng)營(yíng)狀況

a)公司簡(jiǎn)介

b)經(jīng)營(yíng)狀況

第四部 財(cái)務(wù)分析

一、經(jīng)營(yíng)能力分析

二、盈利能力分析

三、償債能力分析

四、現(xiàn)金流量分析 第五部募集資金分析

一、募集資金投向

二、募集資金投向分析

第六部 風(fēng)險(xiǎn)因素分析

一、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

二、市場(chǎng)及環(huán)境變化風(fēng)險(xiǎn)

第七部技術(shù)分析

一、短期波動(dòng)預(yù)期

二、中期波動(dòng)預(yù)期

第一部航空業(yè)宏觀分析

一、民航業(yè)高速發(fā)展

我國(guó)民航運(yùn)輸業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀、行業(yè)結(jié)構(gòu)、特點(diǎn)和競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)民用航空業(yè)作為我國(guó)重要的基礎(chǔ)行業(yè)，一直受到國(guó)家政策的扶持和保護(hù)。隨著改革開放的實(shí)行和國(guó)民經(jīng)濟(jì)的迅速增長(zhǎng)，我國(guó)民航業(yè)獲得了快速的發(fā)展。尤其是民航體制改革后，我國(guó)航空運(yùn)輸業(yè)平均每年以高于國(guó)民經(jīng)濟(jì)的速度增在航空運(yùn)輸總量、航線網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)、機(jī)隊(duì)的規(guī)模、機(jī)場(chǎng)和配套設(shè)施建設(shè)方面與建國(guó)初期和改革開放前相比，都有了翻天覆地的變化，并保持著較高水平。2007 年，我國(guó)的旅客運(yùn)輸量達(dá)到8594 萬(wàn)人，同比增長(zhǎng)14.2%，是1978年的37.2 倍；貨郵運(yùn)輸量達(dá)到202 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)18.2%,是1978 年的31.7倍；運(yùn)輸總周轉(zhuǎn)量達(dá)到1649266 萬(wàn)噸公里，同比增長(zhǎng)16.8%,是1978 年的55.2倍，年平均增長(zhǎng)率為18.25%，增長(zhǎng)非常迅速。2008年一季度,我國(guó)gdp 增幅達(dá)到9.9%,民航運(yùn)輸?shù)母黜?xiàng)指標(biāo)也呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì).一季度,民航運(yùn)輸總周轉(zhuǎn)量為42.34 億噸公里,旅客運(yùn)輸量2200 萬(wàn)人次,貨郵運(yùn)輸量50.22 萬(wàn)噸,分別同比增長(zhǎng)6%,14.08%和15.15%。據(jù)國(guó)際航空運(yùn)輸協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)，今后25 年，中國(guó)將是世界上增長(zhǎng)最快的航空市場(chǎng)。

四、寡頭競(jìng)爭(zhēng)格局初步形成、中國(guó)民航業(yè)重組后形成寡頭市場(chǎng)格局

隨著中國(guó)民航總局下屬的9 家航空公司組建為3 大航空集團(tuán)，中國(guó)民航運(yùn)輸業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局發(fā)生了變化。重組將對(duì)中國(guó)航空運(yùn)輸市場(chǎng)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。重組后的三大航空集團(tuán)集團(tuán)成員 中國(guó)南方航空（中國(guó)北方航空、新疆航空）、中國(guó)國(guó)際航空（中國(guó)西南航空、中國(guó)航空浙江）、中國(guó)東方航空（中國(guó)西北航空、云南航空）。從表中看出，三大航空集團(tuán)占據(jù)市場(chǎng)絕對(duì)份額。

表1 重組后的三大航空集團(tuán) 中國(guó)北方航空公司 新疆航空公司 501 180 606

34，0892947 59.9

中國(guó)西南航空公司 中國(guó)航空浙江 573 118 329

20，3251814 57.7 21% 29%

中國(guó)西北航空 云南航空 473 118 437

25，1092042 49.8 24％ 25%

總資產(chǎn)飛機(jī)數(shù)量 航線數(shù)量 員工數(shù)量 2007年 旅客運(yùn)輸量 貨郵運(yùn)輸量

旅客運(yùn)輸量市場(chǎng)份額 34% 貨郵運(yùn)輸量市場(chǎng)份額 30%

五、我國(guó)民航運(yùn)輸業(yè)未來的發(fā)展展望 1、宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，行業(yè)增長(zhǎng)前景良好

從國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)來看，航空運(yùn)輸業(yè)的發(fā)展速度與國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度密切相關(guān)，受宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)及經(jīng)濟(jì)周期的影響非常顯著，且一般高于宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率。中國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)、人均收入水平的提高和中國(guó)加入wto 都會(huì)進(jìn)一步增加對(duì)中國(guó)航空市場(chǎng)的需求。對(duì)航空運(yùn)輸量的需求與gdp 正相關(guān)，與人均收入水平正相關(guān)，與貿(mào)易量、學(xué)術(shù)交流和旅游業(yè)的繁榮正相關(guān)。據(jù)國(guó)際航空運(yùn)輸協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)，今后25 年，中國(guó)將是世界上增長(zhǎng)最快的航空市場(chǎng)。據(jù)民航總局預(yù)測(cè)，本世紀(jì)頭二十年我國(guó)航空運(yùn)輸平均增長(zhǎng)速度保持在10%左右，至2020 年運(yùn)輸總周轉(zhuǎn)量將達(dá)到840 億噸公里左右，將位居世界第二。

2、市場(chǎng)增長(zhǎng)潛力大

在中國(guó)，民航業(yè)屬于朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，具有廣闊的發(fā)展空間。根據(jù)中金公司最近的行業(yè)報(bào)告稱,中國(guó)航空與鐵路客運(yùn)周轉(zhuǎn)量比例為21 ：79，與美國(guó)的95 ：5相去甚遠(yuǎn),可以說中國(guó)民航運(yùn)輸業(yè)發(fā)展?jié)摿薮蟆！to 給航空運(yùn)輸業(yè)帶來更多的發(fā)展機(jī)遇和挑戰(zhàn)

具體來講,加入wto 將會(huì)對(duì)民航業(yè)產(chǎn)生如下影響：

●有利于航空公司降低維修成本和航材購(gòu)買成本。●有利于提高國(guó)際航線航班的載運(yùn)率。計(jì)算機(jī)訂座系統(tǒng)方面的開放，使國(guó)外航空公司的計(jì)算機(jī)訂座系統(tǒng)與中國(guó)民航的計(jì)算機(jī)訂票系統(tǒng)(crs)的無(wú)縫聯(lián)結(jié)。這一方面將使旅客訂票更為便利，有利于提高國(guó)際、國(guó)內(nèi)航空公司國(guó)際航線航班的載運(yùn)率，另一方面將會(huì)使國(guó)內(nèi)航空公司經(jīng)營(yíng)的國(guó)際航線競(jìng)爭(zhēng)更為激烈。● 有利于提高航空公司的管理水平。加入世貿(mào)組織后，通過擴(kuò)大交流，有利于國(guó)內(nèi)航空公

司進(jìn)一步學(xué)習(xí)和引進(jìn)外國(guó)航空公司聯(lián)盟、代碼共享、市場(chǎng)營(yíng)銷和收益管理等方法，提高航空公司的管理水平，進(jìn)而提高經(jīng)濟(jì)效益。

4、國(guó)內(nèi)航空公司負(fù)擔(dān)重，未來有望減負(fù)

受我國(guó)航空業(yè)政策的影響，目前國(guó)內(nèi)航空公司與國(guó)外航空公司相比，企業(yè)負(fù)擔(dān)偏高，其中構(gòu)成國(guó)內(nèi)航空公司運(yùn)營(yíng)成本最主要部分的航油價(jià)格明顯高于境外，據(jù)統(tǒng)計(jì)，近三年境內(nèi)航油年平均價(jià)格高出境外約32.3%；此外，國(guó)內(nèi)航空公司還需繳納民航基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)基金等稅費(fèi)，負(fù)擔(dān)較為沉重；為減輕航空公司的負(fù)擔(dān)，國(guó)家目前已經(jīng)出臺(tái)了暫時(shí)性的行業(yè)優(yōu)惠政策。同時(shí)業(yè)內(nèi)對(duì)于航空公司減負(fù)的呼聲越來越高。如果未來國(guó)家能為航空公司減負(fù)修訂目前的有關(guān)政策，作為行業(yè)領(lǐng)先者的南方航空將會(huì)實(shí)現(xiàn)更為高速的業(yè)績(jī)。

最新投資價(jià)值及未來收益報(bào)告如何寫五

投資價(jià)值分析報(bào)告

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道2007-06-21 18:15:0

2非凡理財(cái)“藝術(shù)品投資計(jì)劃”1號(hào)產(chǎn)品

投資價(jià)值分析報(bào)告

非凡理財(cái)“藝術(shù)品投資計(jì)劃”1號(hào)產(chǎn)品———“中國(guó)當(dāng)代書畫板塊”是中國(guó)民生銀行在廣泛了解市場(chǎng)需求的基礎(chǔ)上，在合理控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，自主研發(fā)推出的國(guó)內(nèi)第一只參與藝術(shù)品市場(chǎng)交易的資產(chǎn)管理產(chǎn)品。本產(chǎn)品將面向私人高端客戶限量發(fā)售，募集資金將按照科學(xué)比例投資于中國(guó)傳統(tǒng)書畫和中國(guó)當(dāng)代書畫作品。本投資價(jià)值分析報(bào)告將從產(chǎn)品設(shè)計(jì)理念、投資市場(chǎng)分析、產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)和特點(diǎn)四方面對(duì)此款產(chǎn)品的投資價(jià)值進(jìn)行詳細(xì)剖析。

一、產(chǎn)品設(shè)計(jì)理念

在人們的物質(zhì)需求到達(dá)一定程度后，精神文化需求就成了必須品！

當(dāng)前中國(guó)已經(jīng)出現(xiàn)一個(gè)數(shù)目堪稱龐大的高收入階層，據(jù)統(tǒng)計(jì)中國(guó)金融資產(chǎn)(不含房地產(chǎn)及收藏品)在一百萬(wàn)美元以上的人群大約有30萬(wàn)人。最近的富豪榜顯示，中國(guó)最富裕的500人最低都擁有超過1億美元以上的身家，高則達(dá)到270億。根據(jù)歷史資料統(tǒng)計(jì)，高收入階層中有超過20%的人群有收藏藝術(shù)品的習(xí)慣。其中收藏品價(jià)值大約平均相當(dāng)于其全部資產(chǎn)的5%。這意味著整個(gè)高收入階層大約可以支付超過其財(cái)產(chǎn)1%的部分投入到藝術(shù)品收藏。假設(shè)全國(guó)個(gè)人儲(chǔ)蓄總額其中16萬(wàn)億元中有50%屬于高收入階層，則意味著，至少每年800億元資金在理論上是可以用于投資藝術(shù)品的。但從現(xiàn)在的層次而論，市場(chǎng)吸納的資金應(yīng)該在100至

200億之間。

以當(dāng)代藝術(shù)品市場(chǎng)為例，這一板塊目前至少占有20%的全部藝術(shù)品市場(chǎng)份額。目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)公開拍賣市場(chǎng)交易量應(yīng)在10億人民幣以內(nèi)，海外部分應(yīng)不會(huì)超過15億，不公開的部分交易量應(yīng)在30億至50億之間，從而可以計(jì)算出目前整個(gè)藝術(shù)市場(chǎng)的大致規(guī)模在55億至75億之間，擁有相當(dāng)多的投資機(jī)會(huì)。不過藝術(shù)品投資有相當(dāng)?shù)募夹g(shù)難度，因此借助專家的力量進(jìn)行集合投資是一種行之有效的方式。

二、投資市場(chǎng)分析

縱觀藝術(shù)品市場(chǎng)，當(dāng)代藝術(shù)，尤其是中國(guó)當(dāng)代藝術(shù)獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷，前景無(wú)限！

(一)中國(guó)當(dāng)代藝術(shù)的界定

國(guó)際上對(duì)當(dāng)代(contemporary)藝術(shù)的界定，一般是指1945年(即第二次世界大戰(zhàn))以來的藝術(shù)，而現(xiàn)代(modern)藝術(shù)的概念則主要是指1945年之前至印象派的藝術(shù)。然而在中國(guó)，由于特殊年代政治因素，中國(guó)當(dāng)代藝術(shù)難以形成統(tǒng)一明確完整的概念。1980年代人們多稱之為“新潮美術(shù)”、“現(xiàn)代藝術(shù)”、“前衛(wèi)藝術(shù)”。進(jìn)入1990年代，“中國(guó)當(dāng)代藝術(shù)”的說法越來越普遍。而到了21世紀(jì)，具有總結(jié)回顧性質(zhì)的首屆廣州當(dāng)代藝術(shù)三年展則提出了“中國(guó)實(shí)驗(yàn)藝術(shù)”的概念。總的來說，“中國(guó)當(dāng)代藝術(shù)”的使用頻率更高一些。

我們今天通常意義上的“中國(guó)當(dāng)代藝術(shù)”，指的是1979年以后油畫、雕塑、版畫領(lǐng)域里有所創(chuàng)新、顛覆先前既有規(guī)范、先鋒性的藝術(shù)，更包括攝影、裝置、觀念、行為、錄影、多媒體等新藝術(shù)形式。一般把1979年在中國(guó)美術(shù)館東側(cè)街頭小公園舉辦的“星星美展”視為中國(guó)當(dāng)代藝術(shù)史的開端。

(二)中國(guó)當(dāng)代藝術(shù)品市場(chǎng)演進(jìn)歷史介紹

從中國(guó)當(dāng)代藝術(shù)的發(fā)展來看，實(shí)際上在初期經(jīng)歷了較長(zhǎng)時(shí)間的低估過程。自2003年夏開始，中國(guó)當(dāng)代

藝術(shù)拍賣進(jìn)入一個(gè)跳躍發(fā)展的時(shí)期。以最早在中國(guó)大陸開設(shè)油畫雕塑拍賣業(yè)務(wù)的中國(guó)嘉德為例，2003年之前一般每場(chǎng)拍賣成交額不超過千萬(wàn)，2003春、秋兩場(chǎng)則分別達(dá)到1,940萬(wàn)和1,458萬(wàn)元。接下來更是以每場(chǎng)40％、83.4%、105％的增長(zhǎng)率高速攀升，并于2005年秋首次突破億元大關(guān)，達(dá)到高點(diǎn)。

中國(guó)當(dāng)代藝術(shù)市場(chǎng)迎來了它的盈利時(shí)期，而市場(chǎng)的高速成長(zhǎng)，又帶來了新情況、新問題，拍品數(shù)量的劇增導(dǎo)致整個(gè)市場(chǎng)迅速于2006年秋進(jìn)入調(diào)整期。2006年，其成交額便在億元徘徊不前，成交額分別比上一場(chǎng)下降5.7％和6.2％。

(三)中國(guó)當(dāng)代藝術(shù)品市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)分析

經(jīng)歷了2003年至2004年的行情噴涌、人氣爆棚，到2005年底至2006年的平淡冷清，2007年中國(guó)當(dāng)代藝術(shù)品呈現(xiàn)出明顯的回溫跡象，這一點(diǎn)可以從即將結(jié)束的春拍中發(fā)現(xiàn)。

跡象一：拍品成交情況大為好轉(zhuǎn)到目前為止，中國(guó)嘉德、匡時(shí)國(guó)際、北京保利、北京誠(chéng)軒四家拍賣公司2007春拍已經(jīng)落槌，在這四場(chǎng)拍賣會(huì)中，一共成交了17.33億元。其中，于6月2日結(jié)束的北京保利2007春拍，10個(gè)專場(chǎng)中共成交了6.31億元，創(chuàng)下今年內(nèi)地已經(jīng)舉辦的春拍最好成績(jī)；而5月25日結(jié)束的中國(guó)嘉德

2007春拍，15個(gè)專場(chǎng)中成交了6.06億元；同樣匡時(shí)國(guó)際和北京誠(chéng)軒落槌的2007春拍則分別以3.4億元和1.5億元緊隨其后。

尤其值得關(guān)注的，今年這4家拍賣公司的春季藝術(shù)品拍賣會(huì)無(wú)論是成交額還是成交率，與去年相比，均有較大幅度的提高，特別是北京保利和匡時(shí)國(guó)際今年的春拍成績(jī)?cè)龇畲蟆?jù)了解，2006年春季拍賣會(huì)上，這四家拍賣公司的總成交額僅為13.01億元，今年這四家拍賣公司的總成交額與2006年相比，增加了

4.23億元，增幅達(dá)到了近33%。

同時(shí)，在今年春季中，各大拍賣專場(chǎng)的成交率有了大幅度的提高，而且各個(gè)板塊亮點(diǎn)也是層出不窮。特別是2006年表現(xiàn)最為疲弱的中國(guó)書畫專場(chǎng)回暖跡象十分明顯。據(jù)了解，今年春拍，中國(guó)書畫專場(chǎng)的成交率達(dá)到了80%左右，甚至個(gè)別專場(chǎng)還達(dá)到了100%，與去年、前年60%的成交率相比，已經(jīng)高出了很多。可見，以中國(guó)書畫為代表，今年整個(gè)藝術(shù)品市場(chǎng)都有了啟動(dòng)的跡象。

跡象二：拍品成交價(jià)格普遍提高，連創(chuàng)天價(jià)在今年已經(jīng)結(jié)束的春拍中，很多拍品都拍出各自門類的成交天價(jià)，而且已有12件藝術(shù)品的成交價(jià)格超過了

1000萬(wàn)元。如北京保利2007春拍在油畫專場(chǎng)中，推出的吳冠中1981年作的《交河故城》以4070萬(wàn)元的高價(jià)成交，一舉成為本次拍賣會(huì)的“標(biāo)王”，同時(shí)創(chuàng)造了今年內(nèi)地春拍單件作品最高價(jià)，而且這一價(jià)格還創(chuàng)造了畫家作品的新高和中國(guó)內(nèi)地油畫作品的最高紀(jì)錄。在中國(guó)當(dāng)代藝術(shù)史上具有重要影響力的石沖《今日景觀》以及毛焰的《記憶或舞蹈的黑玫瑰》，幾經(jīng)爭(zhēng)奪，最終分別以1650萬(wàn)和1001萬(wàn)的價(jià)格創(chuàng)造了畫家新的紀(jì)錄。大師李可染的《漓江勝境圖》以1518萬(wàn)的價(jià)格也創(chuàng)造了李可染同題材境內(nèi)拍賣最高價(jià)。在中國(guó)嘉德2007年春拍中，也是佳績(jī)頻傳。油畫專場(chǎng)中推出的陳逸飛1972年作《黃河頌》，最終以4032萬(wàn)元的天價(jià)成交，創(chuàng)造了陳逸飛本人油畫作品的最高價(jià)；泰斗級(jí)藝術(shù)大師靳尚誼的《畫僧髡殘》油畫同樣以1600多萬(wàn)元的高價(jià)成交，創(chuàng)下了其本人作品拍賣的最高紀(jì)錄。在古代書畫專場(chǎng)中推出的錢維城《雁蕩圖》也以2408萬(wàn)元的天價(jià)成交，創(chuàng)造了錢維城作品的最高價(jià)。

跡象三：市場(chǎng)更加理性，強(qiáng)勁勢(shì)頭有望延續(xù)首先是收藏投資者水平越來越高，不僅真?zhèn)蔚谋鎰e能力增強(qiáng)了，而且買家更看重藝術(shù)家的成就，對(duì)前一段時(shí)間有意識(shí)地進(jìn)行市場(chǎng)炒作的那部分作品，收藏投資者多采取了觀望、摒棄、看熱鬧的態(tài)度。其次是拍賣公司也在不斷提升自己的形象。縱觀今年各大拍賣公司推出的拍品，可以明顯地感覺到今年春拍推出的拍品質(zhì)量和檔次有了明顯的提高，拍賣方式上也不斷創(chuàng)造。因此，在目前買家逐漸變得理性與成熟、資金充裕、市場(chǎng)逐漸健康、拍品質(zhì)量不斷提升等因素的共同作用下，藝術(shù)品市場(chǎng)的強(qiáng)勁勢(shì)頭會(huì)得到延續(xù)。相信，今年秋拍會(huì)比春拍更好！

三、產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)分析

客戶投資“藝術(shù)品投資計(jì)劃”產(chǎn)品將會(huì)面臨到一些風(fēng)險(xiǎn)，具體的包括：信用風(fēng)險(xiǎn)，即項(xiàng)目操作期間，藝術(shù)顧問公司發(fā)生違約事件時(shí)即挪用或?yàn)E用理財(cái)本金造成客戶損失；市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，即中國(guó)當(dāng)代藝術(shù)品市場(chǎng)的波動(dòng)將直接影響到本理財(cái)產(chǎn)品的收益乃至本金，中國(guó)民生銀行對(duì)未來表現(xiàn)不提供任何擔(dān)保或承諾；延期風(fēng)險(xiǎn)，遇項(xiàng)目投資標(biāo)的延期交易而造成理財(cái)產(chǎn)品不能按時(shí)還本付息，理財(cái)期限有可能延長(zhǎng)。

針對(duì)以上風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)民生銀行已經(jīng)在項(xiàng)目操作模式中做了相應(yīng)安排，比如：設(shè)立投資決策委員會(huì)嚴(yán)格投資程序，引入信托公司對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行第三方監(jiān)管，要求藝術(shù)顧問公司提交保證金，在投資交易規(guī)程中加入到期特別處理?xiàng)l款等。

這些機(jī)制是中國(guó)民生銀行在對(duì)私募基金、國(guó)際藝術(shù)品基金和信托理財(cái)?shù)瘸晒δＪ竭M(jìn)行長(zhǎng)期深入研究后，為此產(chǎn)品量身設(shè)計(jì)的，相信可以有效充分的保護(hù)投資者利益。

四、產(chǎn)品特點(diǎn)列舉

非凡理財(cái)“藝術(shù)品投資計(jì)劃”1號(hào)產(chǎn)品———“中國(guó)當(dāng)代書畫板塊”，具有以下六大特點(diǎn)。

(一)前沿的投資領(lǐng)域

為客戶提供參與藝術(shù)品投資的機(jī)會(huì)，使客戶感受高品位生活模式。

(二)較高的理財(cái)收益

參與中國(guó)當(dāng)代藝術(shù)板塊投資，目前最具成長(zhǎng)潛力，分享高價(jià)值投資回報(bào)。

(三)合理的收益結(jié)構(gòu)

引入藝術(shù)顧問公司，進(jìn)行專業(yè)性投資安排，客戶優(yōu)先年收益率高達(dá)18％。

(四)理想的投資期限

期限短于常規(guī)的藝術(shù)品私募基金，2年后客戶可以收回本金，獲得回報(bào)。

(五)較低的投資風(fēng)險(xiǎn)

銀行、信托、投資顧問參與項(xiàng)目，操作模式完備，并實(shí)現(xiàn)三方監(jiān)管

(六)人民幣投資，人民幣收益

在人民幣升值環(huán)境下，實(shí)現(xiàn)人民幣投資收益最大化。

中國(guó)民生銀行資金及資本市場(chǎng)部

2007年6月